2008年9月8日，星期一。上午九点十一分。

西街200号。高盛集团总部。

高盛的交易大厅在四十一层，面积接近一个足球场。

平时这里的噪音水平大概相当于一个生意不错的餐厅，键盘声、电话铃、偶尔有人隔着三排座位喊一嗓子。交易员们管这叫"正常音量"。

今天的音量.....大概相当于一个着了火的餐厅。

"——我不管你们的模型显示多少！市场报价在这儿摆着！ABX指数昨天又跌了六个点，你们那堆CDO的公允价值按我们的盯市已经到了三十二！三十二！不是你们上个月报给我们的那个他妈的五十八！你们承保的那些CDO现在连擦屁股都嫌硬！"

高盛结构化产品交易台的一个高级交易员对着电话咆哮。电话那头是AIG金融产品部在康涅狄格威尔顿办公室的某个人。

“按市价盯住，缺口是二十五亿美元！今天下午三点之前，这笔保证金必须打进高盛的清算账户，少一美分我们就视同违约！”

在这个交易大厅里，类似的咆哮今天早上至少同时发生了十几起。

原因很简单。

高盛在过去几年里做了一件华尔街所有大行都做过的事：他们买了大量的次贷相关CDO。这些CDO现在正在以肉眼可见的速度腐烂。

但高盛比大部分同行聪明很多——或者说，比大部分同行早一步感到恐惧。从2006年底开始，高盛的风控部门就开始系统性地为这些CDO购买信用违约保险。

而他们买保险的对象，绝大部分是同一个卖家。

AIG。

具体来说，是AIG旗下的金融产品部门，AIGFP，一个在康涅狄格州威尔顿镇的安静办公室里，由几百个量化分析师运营的部门。

这个部门在过去五年里，向华尔街几乎所有大行出售了总计超过四千亿美元名义本金的CDS保险。

他们收取保费，承诺在标的资产违约时赔付。他们的内部模型告诉他们，这些标的资产同时违约的概率小于百分之零点一。

他们的模型错了。

现在，雷曼倒了。

整个信用市场的估值在一夜之间被重新定价。

那些CDO的价值暴跌意味着，按照ISDA协议中的盯市条款，AIG必须向高盛，以及所有其他买了保险的交易对手追加现金保证金。

这笔保证金的总额，截至今天早上九点的初步估算，大约在一百八十亿美元左右。

AIG账上能立即动用的现金不到这个数字的一半。

这就是为什么高盛的交易大厅今天听起来像着了火。

如果AIG付不出保证金，高盛的那些CDS保险就等于废纸。

而如果保险是废纸，高盛账上那几百亿的CDO就是裸露的、没有任何对冲的有毒资产。

在高盛的资产负债表上，这些CDO目前是按照"有保险"的状态来估值的。一旦保险失效，高盛需要一次性计提的减值损失将是一个让天文数字。

而在交易大厅的另一边，情况同样不平静，但性质不同。

高盛的场外衍生品清算台，今天收到的客户来函数量是平时的大约十二倍。

每一份来函的内容大同小异：某某基金根据ISDA主协议第某条某款，就雷曼兄弟信用事件触发的结算事宜，正式提交行权通知/追加保证金要求/提前终止请求。

负责处理这些来函的是清算台的主管，一个叫丹尼斯·科尔曼的四十五岁男人。他在高盛干了二十年，从来没在一个早上看到过这么多红色标记（"紧急"）的来函。

丹尼斯花了大约四十分钟完成了初步分类。

他把这些来函分成了三堆。

第一堆，最厚的一堆，是中小型对冲基金和机构客户的标准结算请求。金额从几百万到几千万不等。这些客户的特点是：他们需要高盛，比高盛需要他们更多。

对于这一堆，丹尼斯已经准备好了标准话术。他的团队会在今天下午之前逐一回复，措辞大致如下：

"鉴于雷曼兄弟信用事件引发的市场异常波动，本行场外衍生品清算系统目前面临前所未有的处理压力。为确保所有客户的结算请求得到准确、公正的处理，我们正在对相关持仓进行逐笔核验。预计将在四十八至七十二个工作小时内完成复核并提供最终结算报价。"

翻译成人话就是：等着。

这些客户会等吗？会的。因为他们没有选择。他们在高盛的柜台上有持仓，想转走需要找到另一家愿意接手的对手方.....在今天这个市场上，祝他们好运。

第二堆，薄一些，是几家大型对冲基金和资管机构。

保尔森基金。绿光资本。城堡投资。这些名字丹尼斯都认识。他们的请求金额更大，从几亿到十几亿不等。更重要的是，这些人有能力把资产转走，也有足够的行业影响力让高盛难看。

对于这一堆，丹尼斯的策略是"快速响应，慢速执行"。

今天之内回复邮件，表示"高盛高度重视您的结算请求，已指派专人处理"，然后在实际拨款环节上拖个二十四到四十八小时。不算赖账，只是合理的"处理时间"。

这些客户会抱怨，但不会闹大。因为他们知道，在今天这种环境下高盛已经算是最靠谱的对手方了。你去花旗试试？大摩试试？大家都在拖。

然后是第三堆。

第三堆只有一份来函。

它是中午发进来的，发件人是远星资本的COO伊莎贝拉·陈。措辞极其标准，格式极其规范，每一个ISDA条款的引用都精确到分段小节。

请求内容分两部分。

第一部分：基于雷曼兄弟信用事件和当前市场的变化，要求对远星通过高盛通道持有的CDS头寸追加保证金。涉及名义本金约十二亿四千万美元。

第二部分：基于标普500指数及金融板块ETF（XLF）今日开盘价格变动，要求高盛按照ISDA信用支持附件（CSA）条款，在T+1个工作日内追加深度价外看跌期权的变动保证金。初步估算金额约五点七亿美元。

两项合计，远星今天向高盛索要的现金，大约在十八亿美元左右。

丹尼斯·科尔曼看着这份来函，看了好几秒，抓了抓自己稀疏的头发。

这个金额固然在所有来函里算是很大的了，但更让他掉头发的是对方的名字。

远星资本。

丹尼斯拿起了桌上的内线电话，拨了一个号码。

"凯文，"他五分钟之后。

凯文·莫里斯在FICC部门三十九层的办公室里接过了这份来函的打印件。

他扫了一遍内容，在CDS的数字上停了一下，又在期权保证金的数字上停了一下。然后他翻回第一页，看了一眼发件人的名字。

然后他吸了一口气，几乎没多少犹豫的拿起了直通五十层的红色内线电话。

这部电话直接连接CEO办公室。平时这部电话一年也响不了几次。

高盛的层级制度决定了，只有极其特殊的情况下，部门主管才会跳过中间的所有层级直接联系CEO。

"劳埃德，"

凯文说，"远星来函了。"

电话那头沉默了两秒。

"你告诉丹尼斯，"

布兰克费恩的声音传来，"远星的来函不要归到常规流程里。单独拿出来。放到我桌上。十分钟后我要看到。"

"还有，"

布兰克费恩补充了一句，"在我打电话给Walker之前，任何人都不要回复远星的邮件。一个字都不要回。"